原标题▲★○▽★：众妙娱乐拟赴港上市 专家称主播流失风险难解
本报记者谢若琳
6月7日▒∷▒■░，全民农场电脑版众妙娱乐向港交所递交上市申请□█❈○▶，中泰国际为独家保荐人…|◇■▶。这是一家行业排名第四的主播公会公司※▽…▋▽，依托于直播平台兴起◀◀▓∷|，作为上游的主播公会渐成规模|▶●█※。
据众妙娱乐招股书显示▉▉□░◆，2017年-2019年▉▼■▒|，公司月均开播主播由3600名以上增加至4000名以上△█●◁△，月均活跃主播从约980名增长至约1900名░△○■◇。作为一条成熟的产业链○❈○▊▋，主播公会负责签约管理主播█▋▷◀●，为直播平台提供内容◆▽▲■|。
一位传媒行业券商分析师在接受《证券日报》记者采访时表示★★◀▲▶，工人物语4攻略主播公会目前多集中在游戏直播平台❈▊▷▉★，例如虎牙直播▼░◁▋▓、YY直播等▽▊◆▉◆。“由于公会组织分散|❈○◇∷、集中度低█◆█❈◀，依赖且受制于直播平台■○▊▶∷，话语权十分有限▶|…❈★，这是当下网红经纪平台无法回避的风险▒○◆▉▲。”
打赏主播
公会抽成最高25%
招股书显示■|▓★□，2017年-2019年◇▶◁△▶，众妙娱乐收入分别为5022.2万元■△□█□、7460.9万元及8302.2万元░※▒★∷；纯利分别为1810万元◀○▶□▶、2560万元及3250万元▶○▲▷★；公司毛利率分别为73.5%▼◁◀∷○、69.6%及67.1%▒※▊◇○。
从收入构成来看|▓|∷▶，众妙娱乐收入来自三部分△▓|█★：视频主播管理服务▉※▼▓█、短视频内容许可▽★□▽○、其他服务❈※▓■█。其中※○□○▉，视频主播管理服务业务○◁∷▼▷，潮信app下载即来自直播平台和主播的收益▼◇◆▶▉，是公司的收入支柱◁◆▊▶◇。2017年-2019年◁△△▊◁，公司来自直播平台和主播的收益在总收入中占比均超九成▓▓∷…◁，分别为96.6%※▓▷▓∷、94.0%★▒▽◇◁、91.4%…▶△◆▋。
招股书显示◁▉▓△…，公司提供视频主播孵化和管理服务▼◆▼◁▊，即分享部分主播虚拟商品销售总流水▲★△∷█。收入分成比率在不同平台之间会有所不同▊▋▷△▼，通常为主播应占虚拟商品销售总流水的3%至25%○▓▉▼❈。
可以说█△□▓○，主播是众妙娱乐的核心竞争力▲●|◆★。招股书显示▲○★★◇，在主播端◆●|▽▶，跳跳舞会攻略截至2020年4月30日█▉▲○▒，众妙娱乐的公会拥有超过2.93万名注册主播▊△●▊◁，其中包括1000多名独家签约主播■★█|▒。排名前50位PC端主播及排名前30位的移动端主播累计拥有粉丝2.217亿名█▋★❈█。
公司业务增长部分依赖于少数的热门主播▷▶░▼※，值得一提的是★□□∷※，头尾部主播营收分化明显░▉█△▼。2017年-2019年▋▷▷…❈，公司前五名主播带来的收入分别占收入总额的29.1%□◆░…|、32.2%及19.9%❈◁▊◇□。
来咖智库创始人兼CEO王春霞在接受《证券日报》记者采访时表示◇※◁░●，主播公会模式兴起于网红电商之前▲|◇█◀，主要就是靠打赏❈▋░|▒、虚拟礼物❈∷△▶▋、知识付费这些方式为主要变现路径❈▶█▲▽，空间其实非常有限●…❈▼※，tfboys泡泡堂盈利能力也不强▒◀※▲△。根据中金公司数据○■●◆◇，2019年网红经济整体规模5000亿元▷|★★◀，今年有可能过万亿元…▼■■▓，但其中打赏△■◁█▶、刷礼物及广告在去年一共是513亿元规模▓▲○∷░，剩下全是靠电商带货实现的◇▶◀★▓。
依附直播平台生存
市占率仅2%
中国的视频主播公会市场呈迅速发展▽●★○◆、高度分散且竞争激烈状态◀□▒▉▉。公司招股书援引弗若斯特沙利文报告显示◀▓○▲◆，按净收益计算░▊∷▒▼，2019年◁▲…※∷，前五大公司仅占据总市场份额的13.1%□◇▽□△，而众妙娱乐以2%的市占率排于第四名∷░…∷∷。
相较之下❈○■▲▓，产业链中游的直播平台马太效应明显▉■▷▽▉，头部平台市场份额较为集中▒▲▽▽█，前五大视频直播平台便占了75.8%的市场份额▒◆▒▷░。
这意味着▽▒▊█◁，众妙娱乐面临着来自大量其他视频主播人才推手▊▊◀★※、人才经纪公司及专注于视频主播培育的其他娱乐公司的竞争▋∷░◆□。众妙娱乐预计◀|▉◇※，随着行业的不断发展□◀◆■△，未来来自新的市场进入者的竞争将会加剧▷▉▒▉◁。
众妙娱乐在招股书中表示○❈▲❈█，公司与中国的主要视频直播平台保持可信赖的业务关系░◀◇▒▋，包括YY直播★※▋▊※、虎牙直播△★○░△、企鹅电竞■◇▊■∷、花椒直播▒■○▽|、酷狗直播●▷◁◇▉、抖音▓◁▓▶▉、快手◆…▲▲…、陌陌及Now直播等∷▉※◇▋。
事实上…□●░●，这些平台也是众妙娱乐的主要客户※█▼▊□。从招股书来看▼△|█▒，众妙娱乐对头部直播平台的依赖性非常大▼▒◆▽◀，2017年-2019年◁…◆▉★，来自最大客户的收入分别占总收入的86.5%◁◀❈|∷、62.7%▉❈◆░★、46.1%※★|□∷，同期产生自前五大客户的收入分别占总收入的95.8%□▓▋▋■、92.7%|∷○●▓、91.7%▲※※■▽，而收入贡献排名前五位的主播中绝大部分通过最大客户进行直播◁…■…|。换言之★◁▷…∷，一旦主要客户出现重大波动▲|◀∷★，将直接影响公司收入和净利润△|█▶▉。
众妙娱乐表示❈∷|□◆，公司与视频直播平台的关系举足轻重▷◀◆▼▽。由于行业性质使然□❈○▋◆，直播平台一般具有强劲的话语权█▶◆◇▽，因此▼△▉█|，公司或须接纳可能不利的收益分成安排…❈●※●、平台规则及政策以及其他视频直播相关条款※▲□◁░，且平台可能会不时单方面修改该等条款▶▼※◁❈。
2019年12月份▽◁□▓▼，某主流视频直播平台就调整了其与主播及主播公会的收入分成比例★█※○※，导致众妙娱乐的经营业绩受到不利影响★▽|▶▲。
另一方面※◆▓▒▲，当主播公会花费巨大代价培养出知名网红主播后▊※▷▲▉，可能还要面临主播流失●▓▒○▋。
王春霞告诉《证券日报》记者■●▶●…，主播公会行业集中度低主要原因在于░▒…░◀，一方面直播本身门槛低|◆◀▒▒，低门槛造成竞争激烈◇■█…▷。另一方面◆▲…■○，打赏的关键是主播质量▉■█○▉，这本质就是主播私域流量对自己粉丝影响力的变现▊█▊●▽，主播自带流量后话语权提高|▽▋★□，从投资公司的角度来看会有风险◀▊★❈※，头部主播一旦出走▓▊█□○，公司经营业绩就会受到很大的冲击■▉□▲▽。
“众妙娱乐也面临同样的风险░▼…◁❈，以前公司排名前五的主播收入占比最高达30%以上▒░▉…▷，虽然去年降到了20%左右…★◁▓▶，但这个问题是所有主播公会无法回避的—-核心资产是主播◆□❈◇※，主播一旦离开业绩就会下滑▼▼█▽※。”王春霞表示◇|□∷○。
