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随着美股由于对经济复苏的不确定性结束反弹行情…○▽▒|，功夫西游精力值投资者寻找避险资产应对潜在的市场波动▼▷█◆▶。而在今年3月抛售一切资产的风暴中▓◆●❈▽，具备避险功能的黄金和美债“光芒不再”※❈△∷…，华尔街开始寻找新的避险资产□▓○※◀。
美债◆△◀◁◁、黄金避险光芒不再
过去▒█★★★，人们普遍认为美国▽▲▋▽▶、日本和德国的债券可以充分抵消股市波动的影响△△▼▼◁。但鉴于近几年这些国家国债收益率的下跌█□|◆※，许多人担心❈▼※▽▉，当股市下行时▲…▼▲❈，碰碰糖游戏免费下载这些债券价格上涨空间有限——从而失去了它们作为防御性资产与股市的反向相关性◁◁○★○。
尽管美国※●■△∷、德国和其他发达国家的国债价格在卫生事件冲击期间仍在上涨❈▼▒…□，凸显出这些资产的避险功能仍未受影响◆▓▼░■，但3月的行情已表明最安全的资产也可能陷入恐慌▲▊▶▒◆。在3月9日至19日这段动荡时期▓◆▶◇|，全球股市暴跌▒…◁◁◁，10年期美国和德国国债收益率分别上涨了49.48%和67.05%▼▷▷▷◇，对应价格下跌○★▉❈▓。与此相对○■▊○▒，上古卷轴5阿季达套装在2011年5月底至8月初这段欧债危机最为严重的时期∷░○◆▶，德国10年期国债收益率下跌13.75%|▒∷◀◀，对应价格上涨◀■█※…。
此外▷○◇▷▊，传统的多元资产策略——以股票为主导的投资组合配以大量政府债券——今年的效果似乎也不如以往危机期间▼▽●△▒。据投资咨询公司BCA Research的数据▊◁▋▋▶，在2008年全球金融危机时期▉▉█▋▋，股票和国债按60◇□★▼▉：40的比例组合将损失2%◇▒▶△∷。但在今年3至4月▷▒█…●，中世纪国际象棋一个类似的投资组合损失了13%▋□○◆░。
国债与股市的反向关系走弱░∷▷◁▼，部分原因是德国和美国10年期国债收益率较2008年危机前夕已显著下行◀|░░※：美国10年期国债收益率在2008年初为3.907%▶◆◆∷▋，而到了2020年最低达到0.543%★★▋●▽；德国10年期国债收益率在2008年初为4.45%■★★※□，而到了2020年一度下行至-0.85%▽…❈▶…。收益率大幅下行意味着◀●▶※…，一方面长期投资者已经不能依赖债券持有到期获得稳定收益∷▊○▒※，另一方面△❈▒|❈，星露谷物语大眼鱼通过赚取差价获利的投资者也很难看到更多价格上涨空间▼◆██▲。
面临类似状况的还有黄金▒◀□★▷。在3月9日至19日股市波动期间●▶▼◀▓，伦敦金价格下跌12.11%▒■★∷□；而在2011年5月31日至8月19日▶●◆▶▼，伦敦金涨逾20%□░◇■※，发挥避险功能▋○※○▊。在今年金价达到2012年以来的高位1765.3美元/盎司后○■△△□，许多投资者倾向获利了结▲◁█※△，担心黄金将从高位回落▓□◁※░。
BCA首席欧洲策略师Dhaval Joshi表示▉▶◁█∷：“对任何投资组合经理来说▓□▽▶▓，资产交叉相关性增强都是最糟糕的噩梦▉▽★░▶，这是此次危机的一个显著特征◇□▲∷○，促使投资者寻找另类资产▽★▊■▓。”
华尔街寻找新的避险资产
现在▲|◀▓█，华尔街正在把美国和欧洲的公司债当做新的避险资产█|▼◆★，理由是两个地区央行的资产购买范围扩大○░◀※◇。为提振受卫生事件冲击的经济█▽▊▒▊，美联储将公司债纳入刺激计划|◁◁▊▒，这无疑扩大了潜在“安全”资产的范围●▽∷▊▋。根据美联储和IHS Markit的数据❈▒□…∷，在现有的20万亿美元政府债券的基础上◇◁░▓▉，美联储的资产购买范围又增加了7万亿美元最高评级公司债券●▊█▼▉。欧洲情况也是如此◇▶▲○■，除了8万亿美元的政府债务之外▷◆▽△▲，2.4万亿美元的最高信用评级公司债也被纳入欧央行资产购买范围░▼◁△▷。
根据美国银行的数据❈▷❈▲▶，在截至6月3日的一周内□…∷○░，投资者向投资级公司债券注入了创纪录的208亿美元░▒※▼■。Brandywine Global固定收益投资组合经理杰克•麦金太尔表示|▓▼◆▽：“投资级公司债是新的美国国债░▲▲□◇，因为它有美联储的支持▼█░◀□。我会绕开一些传统的避风港市场▼❈▲▉◁，购买投资级债券△○∷▊★。美国国债得到了政府的明确担保◆▊▲…░，但投资级债券得到了美联储的隐性担保▋▊▼▓○。”
另一方面█△▓●★，部分机构投资者将目光转向中国市场◇▓▒◇…，看好中国国债在美股波动时期的表现●▋▋△█。富达投资（Fidelity Investments）投资总监斯图尔特•兰布尔（Stuart Rumble）正在研究将中国国债作为多元化策略的一部分●…▶●□。他指出▼◇▋∷▊，中国国债与全球股市的关联度较低◀▼▲△◀，且它们还支付了合理的收益——10年期债券的收益率为2.8%▉▼※▒★，较美国和欧洲债券高出250-300个基点▒★░…▓。
贝莱德（BlackRock）亚洲信贷主管尼拉杰•赛斯（Neeraj Seth）预测❈|▋▒◇，投资组合多样化将更大程度地转向中国债券■※❈……。尽管新兴市场债券的走势通常与股票和其它风险资产走势一致▶∷▶❈△，但中国国债的走势却越来越与之相反——表现类似于美国国债或德国国债■▲▉▋▲。在2020年第一季度…▷▒▶∷，中国国债价格上涨了近5%★█■◀●，而新兴市场债券下跌了15%◇∷◁◇▶。经波动因素调整后▓◀●▋❈，中国国债今年表现也优于美国和德国的国债|▓▋◇□。
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